作者 | 加号

来源 | 格隆汇新股

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根据深圳证券交易所披露文件，荣信教育文化产业发展股份有限公司于2020年12月25日更新IPO招股说明书，募资3.1亿拟于创业板上市。

少儿图书领导者

荣信教育成立于2006年，是一家以设计、发行、出口少儿图书产品为主营业务的公司；其中公司创立的图书品牌有“乐乐趣”，“傲游猫”，其客户群体为0-14岁少儿。根据《2014-2020上半年中国国书零售市场专项报告》所示，2020上半年公司少儿图书码洋占有率在少儿类图书公司排名第一，低幼启蒙类图书排名第二。

根据最新招股说明书所示：公司主要的销售模式为直销（占比30%），委托代销和买断式经销（占比70%）其中福建葫芦文化产业发展有限公司为公司买断式经销的主要客户之一，葫芦文化主要通过采购少儿图书并在自家图书电商平台进行二次销售。由下图可见，葫芦文化从荣信教育的进货量在2017年到2020年1-6月呈现一个快速上涨趋势。

荣信教育除了销售自家少儿图书之外，近年来开始与国内/国际大企业（美赞臣，肯德基，必胜客，长隆集团等）进行合作；根据它们的企业文化与企业画像为它们定制相关的少儿图书产品，帮助对应企业增加品牌知名度。

同时2017年到2019年荣信教育销售费用分别为4460万元、5133万元、6288万元；其中公司销售费用占总费用支出的15.6%，并在该行业27家上市公司中排名第七位。由此可见，近年来荣信教育业务量快速增长。

赚钱变慢，问题出在何方？

根据下图所示，公司在2017年到2019年营业收入分别为3.26亿元、3.51亿元、4亿元，同比增长63%、7.5%、14.7%；归母净利润分别为3123万、4136万元、4517万元，同比增长265.5%、32.5%、9.2%。由此可见近三年来，荣信教育业务收入增速放缓，那么问题在哪？

根据最新招股说明书所示，近年来公司为适应行业的高速发展与扩大市场份额，公司计划在不增加内部经营风险的前提下，适当的引入债务融资来提高净资产收益率。

不幸的是从2017年起，公司开始面临囤货滞销的问题，存货从2017年0.83亿元增加到2019年1.18亿元，2019年末的存货占总资产比重高达30%。荣信教育的存货周转率在出版行业排名倒数第五。与此同时，公司的应收账款从2017年5938万元增加到2019年9192万元，公司经营现金流从2017年5570万元减少到2019年-1100万元。

囤货滞销和应收账款剧增对公司资金面造成负面影响。对此公司通过上市募集资金来提高公司现金周转显得格为重要，根据最新数据显示，公司上市前所募集3.1元中有2.5亿元用于补充流动资金，其余0.6亿元投入少儿图书开发及版权储备项目。